MarsBit
2023-09-04

NFT 寒冬持續？美國證交委員會首次監管 NFT

隨著近年來，Web3 應用越發普及，加密貨幣與 NFT 已成為新興的投資工具，監管議題也浮出檯面，美國證券交易委員會（SEC）也針對加密貨幣業者們展開多起訴訟，包含之前指控加密貨幣交易所 Coinbase 、瑞波幣的官司案以及加密貨幣基金灰度。

如今 SEC 將魔爪伸向 NFT，準備首次針對 NFT 進行監管。此舉也讓不少幣圈人擔心，難道 NFT 又要迎來一波下跌嗎？究竟在監管之後的 NFT 之後將何去何從呢？接下來的文章將針對當前的監管狀況進行通盤的分析與解惑。

＊本文經不同國家地區合作媒體授權轉載，故文中部分用詞與台灣用語稍有不同，敬請見諒。

Impact Theory 的「Founder’s Keys」，這是歷史上第一個遭受 SEC「未註冊證券」指控的 NFT 項目。

8 月 28 日，SEC（美國證券交易委員會）指控總部位於洛杉磯的媒體和娛樂公司 Impact Theory, LLC 以 NFT 形式進行未經註冊的加密資產證券發行。
面對 SEC 的指控，Impact Theory, LLC 在不承認或否認 SEC 調查結果的情況下接受了一項禁止令。該禁止令認定其違反了 1933 年《證券法》的登記條款，並責令其支付總計超過 610 萬美元的非法所得、判決前利息和民事處罰，非法所得將通過設立一個公平基金的方式返還給遭受損失的投資者。此外，Impact Theory 同意銷毀他們擁有的全部「Founder’s Keys」NFT，在其官網與社交媒體上發布關於該禁止令的公告，放棄可能從未來涉及「Founder’s Keys」的二級市場交易中獲得的任何版稅收入。

「Founder’s Keys」為什麼遭受「未註冊證券」指控？

SEC 基於以下事實和情況，認定「Founder’s Keys」NFT 是作為投資合同和證券提供和出售的：
從 2021 年 10 月 13 日到 2021 年 12 月 6 日，Impact Theory 通過發行 NFT 系列「Founder’s Keys」從數百名投資者（包括美國各地的投資者）籌集了約 2990 萬美元。

該系列在發售的時候分為了「Legendary」、「Heroic」和「Relentless」三個權益等級並以不同的價格進行出售

在「Founder’s Keys」發行前，Impact Theory 在 Discord 上舉行了幾場語音直播，隨後在其自己的 Discord 頻道上傳了這些語音直播的錄音，並在自己的官網和社媒上分享了這些對公眾開放的錄音的訊息。Impact Theory 還在 YouTube 上發布了其它演講活動的錄音，並參與了新聞媒體和社交媒體上關於推銷「Founder’s Keys」的公開採訪。

通過以上這些公開宣傳，Impact Theory 吸引潛在投資者將購買「Founder’s Keys」NFT 視為對其業務的投資，並表示，如果 Impact Theory 的努力取得成功，投資者將從購買「Founder’s Keys」NFT 中獲利。特別是，Impact Theory 強調，該公司正在「努力打造下一個迪士尼」，如果成功則將為「Founder’s Keys」NFT 購買者帶來「巨大價值」，未來價值將遠高於其購買價格。Impact Theory 曾以以下幾種方式來說明這一點：

「如果你支付 1.5（ETH），你會賺到更多。所以沒有人會只是看一眼這個項目然後說，『不好意思哥們，我覺得這玩意沒價值』。我對此非常 Bullish，我會儘一切努力確保我說的就是對的。」

「該項目被稱為 Impact Theory「Founder’s Keys」，我們喜歡說，它開啟了我們作為一家公司目前所正在做的一切的未來…當我認真看待 NFT，我意識到它能讓你做的就是獎勵你的社區。對於像我這樣試圖打造下一個迪士尼的人來說，你需要的是一個繁榮的社區。因此，我們認為這是我們的社區從我們正在建設的東西中獲得巨大價值的一種巨大方式。」

「現在，當我們正在打造這個 IP 時，想象一下，當迪士尼製作「Steamboat Willie」時，你本可以有機會參與迪士尼，這就是我們對傳奇級的看法。坦率地說，這也是我們對我們的第一個 NFT 系列的看法。」

Impact Theory 還強調，公司的努力將實現他們所聲稱的這些價值，Impact Theory 將把發行的銷售所得用於「發展」、「引進更多人才加入團隊」和「創建更多項目」，以及：

「但是當然，我會確保我們做一些以任何合理的標準看人們都能獲得令人震驚的價值的事情。」
「我希望你們得到的關鍵訊息是，在未來 18 到 24 個月內，會有很多很酷的事情發生，而這最終又只是未來五年內發生的事情的一小部分。我們之所以只在未來 18 至 24 個月的炒作中銷售，是因為我希望你們能夠獲得我們更長的未來幾年將要做的所有大事 90% 的經濟價值。做到這一點的唯一方法是，只根據我們在短期內所做的事情進行銷售和定價，這將使你們吃到巨額漲幅。」
「我們將把這筆錢用於「發展」、「引進更多人才加入團隊」和「創建更多項目」，確保我們提供的驚人的價值。直到人們咯咯地笑著認為他們不敢相信自己此前消費了——你知道——無論他們持有哪個等級的 NFT 都會獲得所有這些價值——直到有這麼一種感覺——我們一直在往 NFT 裡注入價值。」

此外，Impact Theory 公開分享了這樣的觀點，即「Founder’s Keys」NFT 購買者、Impact Theory 和 Impact Theory 創始人的財富都綁在一起：

「我們的目標是確保隨著 Impact Theory 越來越富，隨著 Impact Theory 創始人越來越富，我們在 Impact Theory 成員越來越富，你們，NFT 購買者們也越來越富。這就是為什麼我們如此積極地支持 NFT。」
「NFT 是一種使社區將能夠從他們支持的公司的發展中獲得經濟價值的機制。」
以上種種言論讓許多「Founder’s Keys」NFT 購買者在其 Discord 中表示，他們認為，購買「Founder’s Keys」NFT 是對 Impact Theory 公司的投資，隨著 Impact Theory 對其項目的開發的逐漸推進能為「Founder’s Keys」NFT 帶來增值：

「這就像在被邀請投資一家才正處於 A 輪融資的蓬勃發展的公司。」
「這就像投資 1 萬美元，有 30 萬美元的上行空間，卻只需承擔一點風險。」
「這裡的每個人都是吃螃蟹的人！購買「Founder’s Keys」NFT 就像同時投資迪士尼、使命召喚和 YouTube 一樣。」
「目前還沒有一項投資的風險回報率如此驚人。你不是在投資一些「Founder’s Keys」NFT 或 PNG 圖片，而是在投資 Impact Theory 團隊，這一前所未有的機會就像在宿舍裡把 20 美元交給馬克·紮克伯格一樣。」

上述內容 NFT 老玩家看完應該都無奈苦笑——「承諾用發行 NFT 的銷售收入打造品牌」、「NFT 是社區從團隊的努力中受益的方式」、「正在打造下一個迪士尼」、「買 NFT 就像投資初創公司/萌芽中的品牌」… 不是在想有幾個 NFT 項目說過這些話，而是在想有幾個 NFT 項目沒有說過這些話…

NFT 會遭受巨大利空嗎？

有兩名 SEC 專員 Hester M. Peirce 與 Mark T. Uyeda 對 SEC 這史上首次針對 NFT 的執法行動提出了異議，部分原因是不同意 Howey 分析的應用。這兩位專員強調，NFT 不是公司股票，不會為購買者產生任何類型的股息。此外，Impact Theory 於 2021 年 12 月和 2022 年 8 月制定了回購計劃，該公司提出回購在發行或二級市場上購買的「Founder’s Keys」NFT，總共回購了 2936 個，向投資者返還了價值約 770 萬美元的 ETH。即使這裡的 NFT 銷售完全符合 Howey 分析的情況，讓項目方繼續這樣回購掉購買者的 NFT 想必是可行的路徑，真的值得執行一次這樣的執法行動嗎？

@Orlando_btc 認為，SEC 讓 Impact Theory 在不承認或否認指控的情況下和解是有原因的。與 FT 相比，NFT 更像口袋妖怪卡、運動鞋或手錶等收藏品，因此可能具有更強的會員權益憑證、消費性以及效用方面的爭論，仍將帶來許多與證券法相關的複雜問題。

Impact Theory 是一家 Crypto 為主業的公司。他們擁有一個與 Crypto/NFT 完全分離的主流品牌，因此可能很樂意支付巨額罰款，不承認做錯了什麼，然後離開。這是 SEC 很聰明的地方——選擇了一個沒有什麼激烈的抗爭動機的被告，避免去啃 Yuga Labs 這種硬骨頭，又可以輕鬆地說自己對 NFT 的監管取得了一場勝利。但也可以說，SEC 終於開始對 NFT 下手了，Yuga Labs 可能會逐漸遇到像 Coinbase 那樣的麻煩。

對於大多數 NFT 團隊，請不要再像推銷股權一樣推銷項目。儘管應該已有不少律師已經向 NFT 項目門提出了這樣的建議，但對許多 NFT 項目創始人來說，這樣的建議可能依然是新聞。

雖然這可能會是今年最大的 NFT 新聞了，但是市場目前沒啥反應… 短期沒有那麼恐慌，長期也沒有那麼樂觀，Hester M. Peirce 與 Mark T. Uyeda 兩位專員在異議聲明中就提出了 9 個關於 NFT 的問題，NFT 監管合規之路剛剛開始。